调查显示:民间各项投资趋势 不能过于乐观

  最近民间投资出现了一些改善的迹象。首先,8月房地产投资增长明显加速,达到34%,与此同时,房地产销售和新开工面积也出现了大幅度增长。

  另外,8月流入中国的FDI增长了7%,自去年10月以来首次呈现正增长。但问题是,这些民间投资有否可能最终替代国家经济刺激政策,支持经济增长?

  由民间投资替代国家投资,这是经济刺激政策退出的基本条件,但在短期内却难以实现。

  分解最近几个月银行贷款的去向,我们发现绝大部分的贷款都流向了与政府有关的投资项目。这当然是可以理解的,因为出口暴跌以后引发了制造业产能严重过剩的现象,在价格下降和利润缩水的情况下,民营企业自然没有增加投资、扩大规模的意愿。这也正是为什么政府需要花大力气来支持经济增长。

  但问题是,国家投资占用了绝大部分银行贷款以后,银行就没有多余的流动性支持民间投资,这就是所谓的“挤出效应”。民营企业要投资就必须付出较高的代价,或者从国有部门“虎口拔牙”,或者到非正规融资机构寻找资源。

  当然,民营企业在短期内是否有很大的意愿增加投资,其实也存在很大的不确定性。

  以房地产投资为例,过去几个月房价持续上升,使得房地产开发商消化了去年开始积累的商品房存量,终于在最近开始增加投资。但目前尚不知道这次增长将维持多长时间。比如银行信贷增长速度开始回落,就可能对房地产投资产生负面的影响,一是因为房地产投资的资金起码有40%以上来自于银行贷款;二是因为货币紧缩可能遏制房价上升的趋势。

  退一步讲,即使房地产投资增长能够持续下去,对总体投资增长的作用也是有限的,毕竟房地产投资占全国固定资产投资比例仅仅是略超过20%而已。

  因此,总体投资的状况还得看其他部门的投资,可惜这方面的情形也不乐观。比如出口占中国经济的35%以上,但出口部门投资增长的前景仍然十分暗淡。

  最近美国经济已经发生了一些积极的变化,今年下半年的经济增长速度可能超过3%以上。现在大多数经济学家认为美国金融危机最糟糕的阶段已经过去,美国的经济衰退也已经结束。不过可惜的是,这些积极的变化不见得马上就能刺激中国的民间投资。

  美国下半年的经济增长,在很大程度上带有恢复性,得益于支持汽车消费的措施、净出口改善、库存增加和财政刺激政策,这些因素均难以持续。一般估计,美国经济的趋势增长水平已经从危机前的3.5%下降到2%以下。更何况净出口改善意味着出口增长快于进口增长,这对中国的出口市场不是好消息。

  如此看来,近期内对民间投资的趋势还是不能过于乐观。因此中国的经济增长还只能依靠国家的经济刺激措施。但政府必须动态地调整投资规模,既不要造成过度投资,又要避免刺激不足。

  最重要的自然是要为民间投资复苏创造条件,一旦民营企业投资意愿增强,融资渠道能够迅速畅通,高速增长或能平稳过渡。

  但即使乐观地看,这个过渡也起码要到明年下半年。

来源:证券市场周刊
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